｜九等觀察｜為什麼華新科比較有意思

獲利及毛利率成長趨勢、較低的股價位階、還有LTCC亮點

｜九等觀察｜為什麼華新科比較有意思

唉呀，真是對不住我的九等訂戶。這篇我早在上周就起筆，但原諒九等我近月來的忙碌人，加上美國大選未明，十月股市的量能沒好轉，不好提供沒價值的觀察。付費的九等觀察報對大家得負責，我和劉文聰一樣，不呷意輸的感覺。

很多事逐步上軌後，我會好好對你們的。還在用免費收閱的訂戶，一個月請我吃頓午餐沒多少，VIP長期訂閱要賺錢不難～ 投資的套路掌握一下，九等觀察會提供更深入的分析，會有收獲的。

為何要付費看九等觀察？《九等了！》

我提到被動元件很多次，不小心盤整時先準備好，待功成名就時。雖然前兩季被動的賣壓重，但基本面一直都和我點到的一樣。九等觀察曾經提及，不是不到，時候未到，有些事實的真相不會只有曇花一現，若覺得是有前景的事，跌時應該有點高興，好好進張儲備，待反彈增溫。

我去年大看好的南電8046就是如此，30-50元時備受考驗，但九等觀察把基礎講的清楚，跌時有點難受，但不該害怕，後來他漲了兩三倍。今年七八月觀察被動元件是個有潛質的族群，我挑上老二華新科，也像去年不選欣興挑南電一樣，老大有老大的好，老二有老二的長處。

華新科昨天漲到滿，量能成長了三四倍之多，上周這篇文章若發了出去，九等臉上的光會更紅潤一些。

｜先說國巨2327｜

國巨近期在法說會說，他們期待把被動元件的價格穩定，不希望有價格戰的情況再出現。但怪的是，現在被動元件的庫存降到60天，比一般的90-100天來的少，客戶也開始積極補庫存的同時，他們不藉著調整價格提高他們的毛利，理由為何？

檢視國巨財報，第二季國巨的毛利率仍有44%，國巨指出，KEMET本身之前的毛利率約33-35%，但他們預期，第三季可能的匯損及提高的稅率，新國巨（併購基美後）第三季的毛利率應該會守在35%以上（市場預估新國巨第三季是38.7%），所以，本來的國巨看起來存在不小的毛利壓力，所以股價疲弱也不是沒有道理。 

另外，國巨曾經惡手拉過被動元件的價格，甚至要求客戶必需鎖住一定的量，兩年前被動元件市場吃緊，國巨趁火打劫，作生意雖然是如此，但客戶對國巨的作法不諒解，近期與霸氣不喘的鴻海結盟攻車用市場，產業市場的評價不高，比較起來，他們寧可多和華新科作生意。

｜九等認為華新科比較有意思｜

先前九等曾大讚華新科在手機被動元件LTCC的佈局<先前的觀察文章：LTCC>

華新科2492在LTCC是真正有量的台廠。LTCC全球供貨廠就TDK、村田、華新科、奇力新2456和璟德3152，然TDK供應三星及華為高階手機為主，新聞報導過，過去價格抬的高，其它手機商並不太想拿高價TDK的貨，而村田幾乎產能都被蘋果鎖住，無暇量能出給別人。

我也很喜歡台廠璟德，它一直純作LTCC，但規模較小，產量擴充速度慢，反讓華新科的LTCC產量很有前景。

5G機所採用的LTCC顆數約10～15顆，是過去4G手機的三四倍，供貨吃緊不會幾個季度就能改善，以目前看到情況，交貨期拉長到16-18周，幾乎超過半年以上。華新科規劃的擴充LTCC產能第三季增加至7.2億顆，第四季8.1億顆，明年第一季9億顆。

｜2019A、2020E、2021E年每股獲利NT$ /毛利率%｜

華新科 (2492 TT, 股價11/3: 180元，評價11.6X今年、9.4X明年本益比）

13.7、15.6/34.3（預估）、19.1/37.7(預估）

國巨(2327 TT，股價11/3: 382元，評價 13.2X今年、10.77X明年本益比）

16.35、28.8 /39.58（預估）、35.44/38.39（預估）

奇力新（2456 TT，股價11/3:117元，評價 14.2X今年、12.5X明年本益比）

4.7、8.2/29.32、9.35/29.98

台灣的被動元件廠裡，華新科的獲利及毛利率成長趨勢、較低的股價位階僅11.6X明年本益比、還有LTCC的亮點，就是為什麼我覺得華新科較有意思的原因。