九等觀察：聯發科2454 | 又被高盛降評了。

等待4/28法說

聯發科2454 | 又被高盛降評了。

高盛的半導體分析師在去年十二月時就曾把聯發科降評至中立，目標價調整到745元一段時間，前陣子又有小降到730元。其實，我和他降評的理由很一致，我在上一篇文章（見最下面）就提到，建議股價低於700元後，再看是否有買的價值。

過去一年多以來，我一直覺得聯發科給予市場太高的信心值並不合理，中國大陸的手機市場一直不好，到底什麼理由讓他們能維持高獲利表現，我總覺有下修的一天。

然前陣子聯發科在第一季法說時，公佈出來的庫存天數高得嚇人，等隨後就開始出現第一季就是谷底的語論。我上一篇提到，聯發科、聯詠、Qorvo等在第二季都有向聯電南科12吋廠增加晶圓代工的訂單，直覺認為首要對聯電是件好事，對於許多人同樣會問的聯發科，當時也建議許多海外投資人，若能看到聯發科更接近650元左右，或許就是一個不錯的買點。

高盛這次降評至賣出、且大砍目檟價到620元，今天一早開盤後就直接跌掉了6%多，一度跌穿到6字頭價位，估且不論高盛分析師到底說的對不對，一線券商對市場股價的衝擊程度還是有的。曾有海外投資人跟我說過，很多美林、高盛、大小摩的分析師並不見得很利害，但因為平台受到投資圈觀注度大，市場資金的波動經常會因他們而起。

高盛的報告我讀了，主要就是認為，今年聯發科的獲利成績面臨更大的壓力。

報告主軸就三點：1）智慧型手機需求恢復的狀況不如預期，特別是高階的5G Android手機（高盛也預計5G旗艦機種的Total Addressable Market（整體潛在市場）的擴展也將會減少），2）手機需求疲軟下，認定4G和中低階的5G機型的定價競爭加劇，這會對聯發科的利潤率造成壓力，3）由於中國同業的競爭和三星內部生產的增加，高盛看到聯發科的盈利前景惡化。

所以，這份報告把發哥的2023到2025年的獲利預期數字下調了11-15％。事實上，我覺得高盛寫的理由大家早就心理有底，重點是有影響力的高盛一句評等下調，就會讓市場資金先行撤退。

所以，當你發現一線外資有什麼升評、降評的動作，的確就得小心一點。

我認定明天一早經濟日報及工商時報的證券頭條，應該八九不離會是聯發科的新聞，到時再看國內投資人、散戶們的動作，即便盯著發哥的投資人大多知道這件事，但中文的媒體再寫一遍，仍會讓股價有些波動變化。

而聯發科表定會在4月28日召開法說會，高盛先開的一槍把聯發科的股價及技術線都弄的有些壓力在，今天有守在700元以上，就看未來的狀況了。

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另外，我覺得我寫的聯發科的看法沒有太大變化，也把上周僅給高級九粉吸收知識的文章貼給大家。

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• 第二季聯發科意外的向聯電多要了1-2萬片12吋廠的Wafer訂單，原本在一月底時，聯發科的庫存量致少要到4-5月才清的掉，如今看來，市況即使還沒有太好，但聯發科清庫存似乎有比較快些。

• 注意！這其實並不完全代表聯發科的庫存已清空。聯發科前兩年很多單子轉到大陸低價晶圓廠製作，但後來發現問題太多，不良品反而造成部份利潤減損和麻煩事，所以今年開始把單子移回台廠不少，也就是，聯電這個加單是需求引起的，還是他們移單子回來，就不確定了。

• 另外，市場上之前不少傳聞聯發科會作Apple Watch，但我目前確知的時間點會在2024年，聯發科將開始出PMIC給蘋果手錶，用的是相當成熟的0.15um製程，在聯電出的，換言之聯發科之前就傳切入蘋果，先前印象中有進部份Mac產品，再擴到手錶，等於要作到iPhone指日可待。

• 最後，聯發科會出PMIC給下半年VIVO的旗艦機種，用的是22奈米製程。數量還得看狀況。

• 無論如何，現在的聯發科仍存在一定程度的庫存及毛利率疑慮，部份大行外資分析師的目標價仍設定在650元左右，我對聯發科有一定的興趣，外資也時有買盤，但若股價再更低一些，我想應該會更有價值作長期投資。

聯電沒有太大的downside，照這樣看，聯電第二季有upside，加上美國應該會加強限制DUV機台給中國大陸，聯電也將會是較大受益者。