九等觀察｜這真得追不下去、吞不下去！

我們是不是該注意記憶體了？ AI 點火 DRAM 供不應求、股價提前透支未來？當大家都在搶貨時，我反而開始算風險。大家抽手記憶體，日本愷俠、台股南亞科.. 算給大家看看現在是不是太瘋？

我們是不是該注意記憶體了？反向注意！

我挺後悔沒有一開始就注意到記憶體的超級景氣循環，但起頭時沒跟著一起賺到錢，只好等那關鍵的兩三根大黑 K 棒出現！往下看也是一種投資操作。

最近南亞科（2408）的走勢，讓我從上週五開始意識到，該好好關心一下記憶體，尤其是它的評價是否風險加劇！

現在的記憶體族群，似乎已經把高度預期的樂觀，都反映到目前的股價。我有個大膽的想法：這個族群是所有電子產品的關鍵零件，如果它漲到一個所有人都擔不起的成本，會不會變成一種反噬？從原本大家搶著屯貨，變成消費性電子產品方：「算了！以後再買吧，現在實在太貴了？」

九等針對數字面，從關鍵的評價來看它現在的價值，我甚至認為，如果它哪天回到原點，我不就能賺不少錢？畢竟市場不可能一直這麼瘋，總有理性的時候。當發現它的本淨比太過誇張，只要跌回到一個合理的評價區間，我往下看空的操作，就有機會賺錢——「即便過程可能得忍受一些反彈」的焦慮。

股價現狀與營運基本面分析

目前股價：約 140 元（2025/11/26 盤中參考價）。南亞科近期波動極大，股價從 2025 年初的低點（約 25～40 元區間）一路狂飆至 11 月的高點 178.5 元，漲幅驚人。近期雖然從高點回落至 140 元附近，整體仍處於強勢的多頭修正格局。

而這一切都因為 AI 的需求，把大部分產能都轉去做 AI 相關的產品，導致過去供過於求的低階記憶體產能變少。南亞科第三季財報終於終結了連續 11 季的虧損，單季 EPS 轉正為 0.5 元。市場看好 DRAM 報價回升以及 DDR4 / DDR5 的供需吃緊，給予了極高的本益比評價。

不過，重點來了——要判斷現在的股價是「便宜」還是「貴」，

南亞科過去一直虧錢，或說整個記憶體族群一直不賺錢，所以通常會調出股價淨值比（P/B Ratio）來看他的股價周期合不合理，這對景氣循環股（如記憶體）最準確。

目前南亞科的 P/B 比：約 2.76 倍。

回顧歷史評價面，南亞科的 P/B 在 0.8～1.2 倍時通常是長線底部。雖然不是說低於 1 倍本淨比時就一定要買，因為它可能兩三年都維持那個狀況，但這意味著合理區間大概落在這附近，而當記憶體的上升週期，P/B也 約 1.5～2.0 倍算是比較合理。

所以，你覺得 P/B 超過 2.2 倍貴不貴？甚至來到現在的 2.7 倍？

對我來說，這已經代表股價大幅透支了未來的獲利預期，反映了非常樂觀的復甦劇本，甚至可能有過度炒作的嫌疑。

九等不敢說它不會再瘋一波，但從數字面來做分析，它的溢價就是偏高。

不是只有南亞科，華邦電（2344）等也一樣，只是南亞科要借到券相對容易，所以我才多花點時間研究。

做空是一個高報酬但伴隨高風險的策略