一個月前，很多人以為天要塌了。
現在雖然從前波崩跌後反彈，但台股的成交量是越來越低。但我也看到正向一點的分析在於融資的杆桿在台股不瘋狂。這半個月台股彈上來，但融資餘額沒有跟著彈上來。可能上一波真得散戶被斷的太乾淨，或者風險控管意識也高，大家覺得這個反彈仍得小心！
七月十七日，我們台股加權指數一天跌掉 2,953 點，收在 42,671，單日 -6.47%，台股史上最大跌點。櫃買更慘，整個七月爆跌近 18%，我相信那幾天你和我一樣打開對帳單，帳面縮水的速度，比倒一杯咖啡還快。
但九粉們有撐過來嗎？八月初，它就這樣一路彈回來了。到了八月十七日，指數盤中一度衝上 46,402，收在 45,811。距離六月才剛改寫的歷史新高，只差臨門一步。我所感受到的投資市場法人現在最多人在講的不是「會不會再崩」，而是。。。
「上漲的空間感覺不多」。
有這種疑慮出現，股市就又會悶悶的。九等我用三個問題，把這件事講清楚：當初跌的是什麼、後來彈的是什麼、現在我們又站在哪裡。這樣的理解比較容易讓我們自己清楚知道該怎麼應對下半年投資這檔事！
一、七月跌的是槓桿，八月彈的是籌碼
七月那一跌，不是「基本面壞掉」，是「槓桿爆掉」。
回頭看導火線，是一串壞消息在一個禮拜內連環引爆。韓國那邊先出事，散戶把融資餘額堆到 38 兆韓元的天量，全押在三星和 SK 海力士，結果一波強制平倉，去槓桿的雪球就滾下來了；接著中東開打，美軍空襲伊朗、封鎖港口，布蘭特原油單日噴 9.6%；然後 IBM 財報預警、股價一天崩 25%，讓市場開始懷疑「企業是不是要縮手了」。
然後大家可能忘了，韓國當時再補一刀，韓國央行升息一碼、KOSPI 單日 -6.37%。那樣的氣氛底下，連台積電都被拖下水，財報明明漂亮，市場卻擔心資本支出太兇會吃掉獲利，一天跌 7.29%。
你把這串看完會發現一件事：真正讓台股一天掉近三千點的，不是哪一家公司變壞了，而是「太多人用借來的錢，站在同一邊」。
我也經常聽到很多投資人說，基本面沒什麼問題，問題在籌碼！當大家都在一股腦的去杆桿，當我們台股當時在六月底時融資餘額衝破八千億時確實就該留意，那不是散戶很勇敢的訊號，那是這台車後座超載的警報，光是一個轉彎就會翻。所以七月那三千點，就是那個過彎。
而八月的反彈，本質上是同一件事的另一面，我在前兩篇九等文也提到：先斷頭，才有資格談反彈。
融資被洗掉一大段、浮額被清乾淨之後，車子輕了，外資的錢一回來，指數自然就有力氣往上抬。你看到領頭的又是 AI 供應鏈、又是記憶體，這波不是台灣自己在演，是整個亞洲半導體（日韓的 SK 海力士、三星）一起熱起來的延伸。這也呼應了我之前寫的：AI 這條路沒有結束，真正的高手，早就在找下一段成長。
所以第一個問題的答案是：跌的時候，跌的是「槓桿」；彈的時候，彈的是「洗乾淨之後的籌碼」。看懂這一層，你就不會在最低點被嚇著賣、也不會在反彈時追得太急。
二、心態這一關，比看對方向更難
講完盤，我更想講的是心態。因為說真的，方向誰都會馬後炮，難的是當下你握不握得住。我自己都會心態崩，我所面對的很多海外投資人，也常打去聊兩句時一付要死不活的聲音。
七月那幾天，最痛的往往不是「你買的股票跌了」，而是「你在最恐慌的那一天，把它賣在了地板上」。九等名錄裡之前提到：「沒賺到、沒虧到」的錢，其實從來不是你的；同樣地，讓你真正受傷的，也從來不是波動本身，而是波動把你的情緒撞歪之後，你自己做出的那個決定。
那要怎麼握得住？我最近看到一個日本的例子，有位叫做「日本巴菲特」的茂爺爺，88 歲、進場 69 年，滾出十幾億日圓，他的方法樸實，但裡面有條投資要件，剛好也是投資經理人必需要有的操作方式：
先買一小筆，確認方向對了、有賺，再加碼；再對，再加。他把「一次梭哈的決定」，拆成「很多次可以修正的小決定」。
一方面，這是「順勢操作、勝率最高」的投資折學，二方面，把手上投資標的攤開，該要有的主流題材個股要有，把作對的調整部位大一些、把作錯的調低部位是同一件事。
對了就加，錯了就降。這些能被股市提出來研究的股神，都會作好自己的筆記，檢討賠錢、賺錢的是發生了什麼，才不會一而再的出現同樣的錯誤。九等著作裡寫了一堆整合投資人最重要的知識有哪些。
把這些收斂成幾條，其實就是波動裡的求生守則：
部位要小到你睡得著。 會讓你半夜爬起來看盤的部位，一定是太大了；睡得著，你才做得出理性的決定。手上握著現金不是沒效率，是選擇權。 七月那種時候，手上有現金的人，才有資格在別人恐慌時撿便宜，或被要求追繳時還不致於斷頭在最低點。
記得要把「當下為什麼買或賣」寫下來。 情緒會騙你，但白紙黑字不會；事後對照，你會愈來愈認識自己。
三、股市又好像要掉下來，該關心什麼？
現在指數站回四萬六附近，又開始上上下下大幅震盪。這種高檔震盪折磨人，我每天看到川普的新聞都覺得他好煩！
九等建議先盯著位階與估值，別只看點數。 台股本益比大概在 18 倍上下，是這幾年的相對高檔，但也還不到離譜，關鍵是你持股的獲利有沒有跟上。台股四萬六到底貴不貴，不是看那個數字，是看這些公司賺不賺得起這個價。
對照一下你就有感覺：那斯達克 27 倍、費半 24 倍，台股相對美股其實不算貴；而韓股只有 6、7 倍，看起來好像便宜，但便宜有便宜的理由（獲利太集中、公司治理被打折），那叫「價值陷阱」，並不是要去撿寶。
再盯外資會不會轉身。
很多人把外資看成一個外來資金的角色而矣。但外資是一個「比較級」的玩家，想像他是宏觀投資人，它永遠會拿台股去跟韓、日、美互相比。
要判斷它會不會跑，盯三個訊號就好
